海信家電于近日發布了一份營收凈利“雙增”的半年報。數據顯示，海信家電上半年實現營收493.40億元，同比增長1.44%；歸母凈利潤20.77億元，同比增長3.01%。

不過，和去年同期營收增長13.27%、歸母凈利潤增長34.61%的表現相比，2025年上半年海信家電的增速已明顯放緩，市場也給出“不及預期”的評價，美銀證券下調其評級至“中性”，目標價也隨之降低。這背后，隱藏著國內市場承壓、核心業務毛利率下降等諸多隱憂，表明海信家電正面臨嚴峻的增長瓶頸。

與此同時，海信家電同日官宣了一系列人事變動：原執行董事、總裁胡劍涌因個人原因辭職，董事朱聃辭任。海信家電董事長高玉玲兼任公司總裁，原美的集團副總裁殷必彤當選公司職工代表董事，海信國際營銷公司總裁方雪玉被提名為執行董事。

在業績增速放緩的敏感期，一系列人事調整預示著海信家電未來策略的重大轉變，試圖通過“新鐵三角”的掌舵，破解當前的增長困局。

業績增速顯著放緩，內外挑戰并存

海信家電2025年上半年的財報數據，直觀反映了公司面臨的挑戰。營收和凈利潤的個位數增長，與過去幾年動輒兩位數的增速形成鮮明對比。

2023年和2024上半年，海信家電營收分別同比增長12.10%和13.27%，歸母凈利潤分別同比增長141.45%和34.61%。很明顯，2025年上半年的業績表現，將公司增速拉至近三年的新低。

從盈利能力來看，公司毛利率也略有下降。2025年上半年海信家電毛利率為22.66%，同比下降0.01個百分點，而2024年全年毛利率為20.78%，同比下降1.3個百分點。

2025年上半年，經營活動產生的現金流量凈額高達53.2億元，同比大幅上漲153.43%，這得益于公司在存貨周轉率提升和成本控制方面的成效，通過精益生產削減庫存積壓，釋放了大量流動資金。不過，長期來看，海信家電的經營性現金流存在不穩定性，如2024年經營現金流凈額同比下降51.64%至51.32億元。投資性現金流持續凈流出，顯示資本開支逐步收縮，而籌資性現金流由正轉負，表明公司可能進入債務償還與分紅回饋周期。

此外，海信家電資產負債率持續高企，2025年上半年達到73.91%，遠高于行業45.88%的中位值，其中流動負債高達528.44億元，而賬面貨幣資金僅51.57億元，現金對短期負債的覆蓋率僅為9.76%，短期償債壓力不容忽視。

業務結構方面，暖通空調依然是海信家電最大的業務板塊，上半年營收236.94億元，同比增長4.07%，占總營收的48.02%。然而，該業務的毛利率略有下降。國內中央空調市場受房地產低迷影響，上半年市場容量同比下滑15.9%，直接導致海信家電境內收入同比微降0.06%。盡管家用空調市場零售額同比增長24.9%，但激烈的市場競爭，使得海信家電在該領域的毛利率承壓。冰洗產品收入153.92億元，同比增長4.76%，較去年同期18.29%大幅放緩。

值得一提的是，海外市場成為支撐業績增長的關鍵因素。上半年境外收入同比增長12.34%至204.51億元。得益于市場更新換代和高端化升級需求，以及對節能、智能家電的偏好，歐洲、美洲等區域表現強勁。然而，境外業務的毛利率僅為12.33%，遠低于境內31.02%的毛利率水平，這表明公司在海外市場面臨更大的競爭壓力和成本投入，也拖累了公司整體毛利率水平。

高管團隊“換血”，戰略轉型謀破局

在業績增速放緩的背景下，海信家電高層人事變動顯得尤為引人注目。原總裁胡劍涌和董事朱聃的離職，不僅結束了胡劍涌不到兩年半的總裁任期，也引發了外界對其離職原因的猜測。

胡劍涌作為海信集團30年元老，任內主管白電業務。但數據顯示，家用空調和冷柜等業務在2024年出現零售量和零售額下滑。同時，胡劍涌2024年的薪酬從2023年的729.49萬元大幅下降至406.13萬元，降幅高達44.33%，這可能間接反映了董事會對其業績表現的不滿。

此次人事調整的核心在于構建新的“鐵三角”領導團隊，以應對海信家電當前的困境：首先是高玉玲，她不僅繼續擔任海信家電董事長，更兼了總裁一職。作為一位1981年出生的“80后”女高管，高玉玲擁有深厚的財務背景和管理學碩士學位，曾任海信家電財務負責人、總會計師，并主導了海信集團多項海外并購，如收購日本三電控股株式會社，切入新能源汽車熱管理業務。

她的“大權獨攬”以及兼任總裁職務不額外領取薪酬的決策，體現了公司強化決策效率、嚴控成本費用的決心。財務出身的她，被寄予厚望在優化海外業務結構、提升利潤率以及精打細算投入產出方面發揮專長，實現從規模到效益的戰略轉型。然而，外界質疑CFO出身的管理者在經營和營銷層面的實戰能力有待觀察，如何將海信家電的品牌形象和產品生態推向新高度，是她面臨的重要考驗。

原美的集團副總裁、被業內稱為“變革操盤手”的殷必彤，于今年5月正式加入海信集團，并出任空氣事業部總裁，負責整合海信、科龍家用空調與海信日立中央空調業務。此次他當選公司職工代表董事，無疑表明海信家電將暖通空調業務視為未來發展的核心增長點。

殷必彤在美的集團曾推動小天鵝洗衣機并購整合和美的中國區的數字化轉型，其豐富的管理、運營和營銷經驗，有望幫助海信家電提升空調業務的市場競爭力，尤其是在與美的、格力等行業巨頭競爭中尋求突破。海信集團與美的集團在AI、智能制造、智慧物流等領域的戰略合作，也可能在殷必彤的推動下產生協同效應。

作為海信國際營銷公司總裁，方雪玉在海外市場拓展方面擁有多年經驗，曾推動海信成為歐洲杯、世俱杯全球官方合作伙伴，有效提升了海信電視產品在歐洲高端市場的地位。她晉升執行董事，進一步印證了海外市場在海信家電戰略布局中的核心地位。在當前國內市場承壓的情況下，海信家電期望通過加強海外本地化運營、借助國際體育賽事營銷等手段，進一步深耕海外市場，尋求新的增長空間。

總體來看，海信家電此次人事變動和戰略調整，是其在業績增速放緩、市場競爭加劇背景下的積極應對。在存量競爭時代，海信家電能否在成本控制與價值提升之間找到平衡，實現從規模到效益的戰略轉型，以及如何應對小米、華為等跨界玩家帶來的沖擊，將是擺在新管理團隊面前的巨大挑戰。