總體來看，5 月中美貿(mào)易摩擦緩解對產(chǎn)需兩端修復(fù)均有一定支撐，但當(dāng)前貿(mào)易格局依舊不明朗、內(nèi)需定價商品依舊偏弱，數(shù)據(jù)走強或不可持續(xù)，建議債市堅定看多，目前利率水平可能是階段性高點。

    　　一方面，生產(chǎn)端高頻環(huán)比變動處于季節(jié)性水平，搶出口效應(yīng)帶動生產(chǎn)PMI 大幅回升，預(yù)計生產(chǎn)端仍維持弱修復(fù)；

    　　另一方面，投資端，螺紋鋼價格下行，水泥價格大幅下行，指向基建增速可能邊際走弱；二手房銷售動能減弱，地產(chǎn)投資仍偏弱；受企業(yè)預(yù)期小幅改善影響，制造業(yè)投資增速可能持平；前期中美貿(mào)易摩擦緩解對出口形成支撐。

    　　此外，信貸動能或相對偏弱。隨著“一攬子金融政策支持”逐步落地，預(yù)計信貸環(huán)比走強，但同比仍走弱。

    　　CPI 表現(xiàn)受豬肉窄幅震蕩，蔬菜價格先下后上，基本符合季節(jié)性，同比基本持平；PPI 方面，出廠價格指數(shù)和主要原材料購進價格指數(shù)繼續(xù)小幅下降，國際原油價格有所反彈，預(yù)計PPI 同比繼續(xù)回落。

    　　我們預(yù)計5 月工業(yè)增加值同比5.9%，固定資產(chǎn)投資累計同比3.8%，社零同比5.2%，CPI 同比-0.1%，PPI 同比-3.4%。

    　　我們預(yù)計5 月出口同比4.6%，進口同比-0.4%。

    　　我們預(yù)計5 月新增信貸9000 億元，新增社融22250 億元，M2 同比8.0%。

    　　風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計或有遺漏，宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)超預(yù)期，海外風(fēng)險事件發(fā)展超預(yù)期