69名投資人揣著5000萬爭搶一家破產(chǎn)車企，中東富豪一見鐘情卻分文未出，寶能系接盤者自身難保——中國新能源汽車的“復(fù)活大戲”，比任何商業(yè)劇本都更跌宕起伏。

汽車產(chǎn)業(yè)的百年規(guī)律從未改變，最終活下來的不是最炫目的玩家，而是最懂得控制成本、敬畏現(xiàn)金流、尊重規(guī)模效應(yīng)的企業(yè)。

2025年，中國新能源汽車的淘汰賽進入殘酷終局。當(dāng)蔚小理在主流市場廝殺正酣時，另一場關(guān)乎生死存亡的戰(zhàn)役正在邊緣地帶打響。

曾經(jīng)倒下的威馬、高合、哪吒，正以各自的方式尋求復(fù)活：中東資本高調(diào)入場卻未見真金白銀，69家投資人爭相押注一張“造車牌照”，地產(chǎn)背景的接盤者背負百億債務(wù)卻喊出年產(chǎn)百萬輛的豪言。

熱鬧的重生大戲背后，是資本的算計、地方政府的焦慮和產(chǎn)業(yè)出清的必然邏輯。這些試圖重返牌桌的玩家，面臨的是一個比他們離場時更加殘酷的市場——2025年僅第一周，就有30余家車企加入價格戰(zhàn)，乘聯(lián)會預(yù)警這種慘烈競爭還將持續(xù)三到五年。

資本迷局，三家車企的復(fù)活路徑

在造車新勢力的 “復(fù)活者聯(lián)盟” 中，選擇了一條看似最明朗的重生之路。2025年1月，深圳翔飛汽車銷售有限公司正式成為威馬重整投資人，承諾投入超100億元資金。

根據(jù)曝光的發(fā)展藍圖，新威馬計劃2025年9月復(fù)產(chǎn)EX5和E.5兩款車型，2026年目標(biāo)銷量10萬輛，最終在2030年挑戰(zhàn) 年產(chǎn)百萬輛、營收1200億元 的宏偉目標(biāo)。

表面光鮮的重整計劃很快露出破綻。工商信息顯示，翔飛汽車實控人黃晶已被限制高消費，其大股東深圳卓凱也處于經(jīng)營異常狀態(tài)。更深的線索指向?qū)毮芟?mdash;—翔飛股東深圳鳳宇同時是悠寶佳汽車控股股東，后者的高管張曉身兼多家寶能汽車關(guān)聯(lián)公司要職。

當(dāng)媒體在深圳寶能汽車展廳發(fā)現(xiàn)威馬汽車與寶能旗下悠寶利A3并排展示時，寶能接盤威馬的資本棋局浮出水面。而寶能集團自身已被執(zhí)行超500億元，威馬負債則高達203億元，資產(chǎn)估值僅41億元。這場 “泥菩薩過江”式的拯救 引發(fā)業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。

高合汽車的復(fù)活劇本則更具異域色彩。2025年5月，黎巴嫩背景的EV Electra Ltd.宣布以10億美元重組高合，成立江蘇高合汽車有限公司，由中東資本控股69.8%。新老板吉哈德·穆罕默德在迪拜車展上高調(diào)宣稱對高合是 “一見鐘情” ，將其譽為 “新能源界的邁巴赫” 。

高合的 “中東童話”很快遭遇現(xiàn)實考驗。截至7月，EV Electra承諾的10億美元投資仍是“紙面數(shù)字”，未有一分錢實際到賬。吉哈德解釋稱支付的前提條件是51%以上債權(quán)人簽署支持函，而當(dāng)時僅有11家簽署且格式“不符合要求”。

哪吒汽車的復(fù)活之路則呈現(xiàn)出 “僧多粥少” 的奇觀。2025年8月4日，哪吒母公司合眾新能源發(fā)布重整投資人招募公告，短短4天內(nèi)吸引1萬多次圍觀和65名意向人報名。截至8月14日，揣著5000萬元保證金前來報名的“太乙真人”已達69名。

引發(fā)爭搶的核心資產(chǎn)是造車界稀缺的 “雙資質(zhì)” 牌照——十年前，當(dāng)其他新勢力還在苦苦尋求代工時，合眾新能源已能獨立拿地蓋廠造車。如今即使破產(chǎn)，這張牌照依然散發(fā)著誘人光芒。

殘酷現(xiàn)實，復(fù)活路上的三重門

這些試圖重生的車企，首先要面對的是沉重的歷史包袱。高合母公司華人運通負債157.81億元，資不抵債程度超過260%；威馬經(jīng)審計負債203.67億元，資產(chǎn)估值僅41億元；而哪吒雖未披露具體債務(wù)，但已被列為失信被執(zhí)行人，創(chuàng)始人方運舟遭限制消費。

更棘手的是人力資本流失。高合破產(chǎn)時，主動離職者僅能獲50%未發(fā)工資，被動裁員者則需放棄賠償金；哪吒雖仍有400余名核心員工在崗，但 大部分離職員工的欠薪和補償仍無著落。曾經(jīng)擠滿討薪員工的上海總部如今已人去樓空。

市場環(huán)境的變化則更為致命。2025年新能源汽車市場已從增量競爭轉(zhuǎn)向存量廝殺，開年第一周就有30余家車企推出降價政策。乘聯(lián)會秘書長崔東樹指出：“價格戰(zhàn)短期內(nèi)不會結(jié)束”，行業(yè)洗牌可能還需三到五年才能進入平穩(wěn)階段。

小鵬汽車在內(nèi)部信中坦承 “2025年市場競爭一定會更加激烈”，而行業(yè)共識是市場正走向 “贏者通吃” 格局。當(dāng)比亞迪單車凈利潤約8000元時，年銷不足5萬輛的品牌已失去存在價值——高合巔峰期年銷量不足9000輛，威馬停擺前年銷僅2.9萬輛。

產(chǎn)品定位失誤是這些企業(yè)的原罪。高合執(zhí)著于50萬元以上市場，丁磊曾豪言 “豪華車不需要走量”，但該細分市場年容量不足5萬輛；哪吒雖曾以年銷15.2萬輛登頂新勢力銷冠，但單車虧損達1.2萬元，賣得越多虧得越狠。

技術(shù)迭代滯后更讓復(fù)活之路雪上加霜。威馬車機系統(tǒng)卡頓問題遲遲未解，高合的H-SOA電子架構(gòu)投入20億元卻未能形成技術(shù)壁壘，哪吒的智能化水平已明顯落后頭部車企。在華為、小鵬等玩家已進入城市NOA的當(dāng)下，這些品牌的技術(shù)追趕需巨額資金和時間。

生存可能，絕境中的一線生機

在極度不利的局面下，部分復(fù)蘇跡象仍帶來微弱希望。哪吒汽車位于桐鄉(xiāng)的工廠已開始復(fù)工，全國多地車主陸續(xù)收到4S店的免費保養(yǎng)通知。有車主在社交媒體分享： “這是倒閉倒一半不倒了嗎？” 的黑色幽默。

更實在的是，哪吒在職員工7月份薪資已全額發(fā)放，召回人員欠薪問題也得到解決。公司宣布將 優(yōu)先保障46萬車主的售后支持、OTA升級及配件供應(yīng)，這對穩(wěn)定用戶信心至關(guān)重要。

高合方面，鹽城工廠正在申請重新啟動生產(chǎn)前的環(huán)評流程，公司開始聯(lián)系未提車用戶退款，并向部分員工發(fā)出復(fù)崗?fù)ㄖūM管附帶降薪條件）。地方政府的支持尤為關(guān)鍵——鹽城國資通過共益?zhèn)顿Y介入輸血，首期募資不超過3億元，試圖挽救這一曾對標(biāo)保時捷的高端品牌。

威馬則可能受益于寶能系殘余的產(chǎn)業(yè)鏈資源。雖然寶能自身難保，但其在全國設(shè)立的八個生產(chǎn)基地、超萬畝工業(yè)用地，以及悠寶利等現(xiàn)成銷售渠道，若能有效整合，或可降低威馬復(fù)產(chǎn)成本。溫州海經(jīng)區(qū)管委會也已設(shè)立 “威馬專班” 推動工廠盤活。

最現(xiàn)實的出路或許是抱團取暖。中國汽車工業(yè)咨詢委員會主任安慶衡指出：“智能新能源下半場，存活下來的都是擁有核心技術(shù)的企業(yè)”。那些沒有銷量和核心技術(shù)的車企，整合收購才是最好歸宿。

行業(yè)整合浪潮已經(jīng)涌現(xiàn)：吉利整合吉利、銀河、雷達、翼真等品牌；極氪與領(lǐng)克組成高端集團；日本本田和日產(chǎn)甚至計劃合并組建年銷800萬輛的全球第三大汽車集團。對威馬、哪吒而言，向主流車企尋求合作或許比單打獨斗更明智。

生死啟示，中國汽車業(yè)的殘酷成人禮

這些車企的興衰軌跡驚人相似。高合創(chuàng)始人丁磊從政壇精英（浦東新區(qū)副區(qū)長）到破產(chǎn)申請人，威馬曾與蔚小理并列“造車四小龍”，哪吒登頂新勢力銷冠——都因戰(zhàn)略誤判跌落神壇。

高合的致命傷是沉迷 “科技秀” 。其推出的展翼門、可編程大燈等炫酷設(shè)計每輛車分攤研發(fā)成本超20萬元，遠超行業(yè)水平。一線城市核心商圈門店單店投入超千萬元，但平均月銷不足10輛。前高管反思： “我們把資源押注在‘科技秀’上，忽視了供應(yīng)鏈成本控制”。

威馬敗在資本運作取代產(chǎn)品創(chuàng)新。累計融資超410億元，卻未能打造爆款車型，最終因資金鏈斷裂停擺。哪吒則困于 “以價換量”的陷阱，在價格戰(zhàn)中耗盡現(xiàn)金流。

更深層的問題是準(zhǔn)入門檻變化。2023年工信部新規(guī)要求代工企業(yè)需具備匹配的研發(fā)投入和自有知識產(chǎn)權(quán)，終結(jié)“借殼造車”模式。高合始終未取得獨立生產(chǎn)資質(zhì)，完全依賴東風(fēng)悅達起亞代工，每輛車支付數(shù)萬元 “代工費” 侵蝕利潤。

資本退潮加速了淘汰。2020年行業(yè)有超300家新能源品牌，至2024年僅剩不足50家，淘汰率高達83%。2023年新能源汽車領(lǐng)域融資額同比下降42%，且78%資金流向年銷超10萬輛的頭部企業(yè)。資本從狂熱轉(zhuǎn)向理性，缺乏造血能力的企業(yè)首當(dāng)其沖。

結(jié)語：

鹽城國資的共益?zhèn)顿Y未能填補高合228億債務(wù)黑洞，寶能展廳里并排擺放的威馬與悠寶利昭示著資本整合的掙扎，哪吒工廠外69位投資人爭搶的造車資質(zhì)折射出產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入的稀缺價值。

中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷一場殘酷的成人禮。當(dāng)“蔚小理”年銷量突破20萬輛門檻，比亞迪年銷超400萬輛的規(guī)模優(yōu)勢碾壓下，那些曾被資本熱捧的明星項目，要么找到真正的產(chǎn)業(yè)價值，要么成為這場技術(shù)革命中沉沒的成本。